如松:2017,有人怀疑人生;2018,将继续!

2017年,国内债券市场的大熊市,决定了资本市场的主旋律。缘于2015-2016年人民币贬值的市场趋势形成之后,央妈必须保汇率。一旦放任这一市场趋势不断深化,央妈就可能逐渐丧失对市场的控制,丧失或逐渐丧失汇率问题上的话语权,这不仅是经济问题,更是政治任务,这就决定了债券市场的走势。

▲十年期国债月线图。市场利率上行使国债价格不断下跌。

2017年,沪深股市就像温吞水,以上证50为代表的蓝筹明显上涨,但大多数小盘股出现跌势。这与债券市场演绎的宏观局势相吻合。在2017年美联储不断加息、四季度开始缩表、人民币在2015年-2016年开始显现贬值压力的情形下,央妈只能被动收紧印钞行为,导致市场流动性紧张,债务问题凸显。此时,以民营企业为代表的小盘股就有很大变数:大股东因资金链问题抵押股份或直接在二级市场抛售;公司借贷成本明显上升打击经营业绩和扩张能力;债务危机高发时期(4月份山东企业集体爆发了债务危机),小盘民营企业股票的债务问题更容易暴露,而国有大盘股有央妈的背书(典型的是四大行),茅台等现金充沛的蓝筹不会有债务问题,等等,综合因素形成今年的二八行情。有一点也不可忽视,那就是2016年的新股发行改革,只有持有一定的流通市值才能参与打新,价格相对稳定的大盘股也因此受益。

▲上证50年2017年上涨超过25%

事实上,2017年股市最大的“恩人”依旧是央妈。应对本币贬值的压力,第一是提高利率,紧缩流动性;第二是对资本流动进行管制。央妈在年初的时候就开始加强对跨境资本流动进行管制,降低了进行货币收缩的压力。否则,市场的流动性会更紧张,2017年的股市连温吞水都难以实现。

房地产市场一直是中国这些年来的核心话题,居住,本是每个人都拥有的权利,但却成为资本逐利的市场,可以说是这个国家的悲哀。2017年年初,领导的一句“房子是用来住的,不是用来炒的”才算给房屋定性,这也是房屋的根本属性。在流动性紧缩和一系列调控政策的压力下,一线城市和东北、西北的城市冷风习习,而部分热点城市和三四线城市依旧热气腾腾。南方天气比较热,地产也主要热在南方,内在的根源是南方经济更有活力,这从各省的财政收支情况上,可以明显地反映出来。

人民币从2017年开始大幅反弹,但今天的人民币已经不再是2016年以前的人民币。换句话说,今天的汇率数值,已经与2016年以前的同样数值具有明显不同的含义,因为资本流动已经被管制。

2017年,美元指数从年初开始回落,虽然有多种因素在内,却符合历史规律。当美联储进入加息中后期的时候,加息并不能提振美元的价值,源于人们预期流动性不断紧缩之后,经济数据最终会冷却,此时,就会带来美元投资收益率的下滑,打击美元的价值。虽然从短期来看,非美国家发布经济数据会导致美元指数的波动,但并未改变以往的规律。两种因素造成美股在2017年的大涨,第一是美国政府减税的预期;第二,既然预期经济数据最终会冷却,资本在实体经济上的投资收益会受到制约,就有更多的资本去追逐资产价格,给美股的上涨增加了动力。所以,2017年的美股是加速上涨的态势。

我认为,黄金在2015年底确认了2011年以后调整的低点之后,2016年初即开始大幅反冲、上破20月均线,此后,经过了比较长时间的盘整,也基本是正常正常的。

▲国际黄金期货月线图

大宗商品总体的趋势是延续从2016年开始反弹,波澜不惊。但我认为都是反弹,包括原油。原油与金属的走势有比较强的联动性,缘于金属冶炼的主要成本就是能源,所以,伦铜和原油的走势几乎一样。更值得警惕的是,虽然原油和基本金属都有比较明显的反弹,但芝加哥农产品期货价格却依旧在最低位附近徘徊,这说明全球经济的终端需求很糟糕,显然,这是次贷危机之后全球央行大印钞、债务不断膨胀并导致贫富差距恶化的后果。在这个问题上,美国人带了头,据美联储公告的信息显示,2017年,美国的贫富差距已经超过了爆发1929年大萧条之前(1928年)的水平。这也就意味着,全球经济的列车,正在驶向深海水域。

2017年,最大的惊喜是比特币在全年实现 14 倍的涨幅,是不是让人开始怀疑人生?此时,很多人会认为比特币会成为代表未来的货币,像黄金一样成为人类通过普遍接受性确立的货币,但事实上,它不是!甚至与黄金都没有什么本质的联系。

2018,无论将带给我们欢欣还是痛苦,它都会姗姗走来。

2018年,欧美会有更多的央行进入实质性收缩,美联储加息的速度有可能快于预期(三次),缩表将加快;世界贸易战的烽烟正在冉冉升起,制约中国的外汇来源;“钱炒钱”(包括以房屋作为中介进行炒钱的行为也在此列)是中国经济与金融的核心问题,如果继续发展下去,实体经济会继续加速萎缩,实际失业率会不断上升,让人民币汇率彻底失去支撑;原油价格的涨势和境内部分能源的短缺(气荒)会快速推涨通胀水平,等等,都将让央行继续执行偏紧的货币政策。这决定债券收益率将依旧是高位震荡的走势,并很可能还会再经历一轮上行。2018年的沪深股市依旧是温吞水,依旧是二八行情,但沪指很可能比2017年更低迷。

▲国际原油期货月线图。大宗商品之王已创出2年半新高,通货膨胀的隐忧再现。

只有央妈进行主动的汇率跳贬(或快速贬值)之后,才能缓解汇率高估的压力(对资本流动进行管制,无法掩盖这种压力),才能重组企业债务,进而给央妈创造大量放水的空间,带来流动性的明显好转。此时,过去一年持续被抛售的股票,就会出现暴利的机会。

2018年,将是介入一些商品股票的最佳良机。

2017年底的经济会议上,领导在年初给房屋的属性定性之后,有一句“大庇天下寒士俱欢颜”,我不知道别人什么感觉,自己是大吃一惊。这句诗的含义大家都知道,杜甫写这首诗的时候是什么背景哪?这首诗写于761年8月,也就是唐肃宗上元二年。唐玄宗后期爆发了安史之乱(755年12月16日至763年2月17日),让唐朝大地一片凋零,百姓流离失所。759年秋天,杜甫弃官(华州司功参军,大致相当于七品)到秦州(今甘肃天水),又辗转经同谷(今甘肃成县)到了巴陵。公元760年春天,杜甫求亲告友,在成都浣花溪边盖起了一座茅屋,总算有了一个栖身之所。不料到了公元761年8月,大风破屋,大雨又接踵而至。当时安史之乱尚未平息,官员出身的杜甫尚且如此艰难,百姓更可想而知。诗人由自身遭遇联想到战乱以来的万方多难,长夜难眠,感慨万千,写下了这篇脍炙人口的诗篇。

今天,无论以户均1.08套还是人均超40平米来观察,房屋都已经过剩,现在的问题完全是分配不均所造成,有人据有十几、几十甚至百套房屋,也有人居无定所。大庇天下寒士俱欢颜”意味着房地产已经不是经济问题,更不是投资的问题,而是政治问题。在此,送多套房主和炒房者一句话:识时务者方为俊杰。

如果房地产泡沫在2018年(或2019年)因政策、经济、利率的综合压力开始大面积塌陷,无需惊讶。一旦出现这种情形,将会让更多人开始怀疑人生……。

说完国内,再看看国际。

以往经济全球化时期,新兴经济体国家的货币制度基本都属于外汇本位制,用自身的外汇储备维护本币的币值,无论是否实行资本流动管制,都改变不了这一本质。当美联储不断加息缩表、欧美更多的央行进入收缩周期、全球贸易战不断发展的时候,各国的外汇来源就会受到制约,本国货币丧失价值支撑。2018年,尤其是下半年开始,将有很多新兴经济体国家的货币开启大幅贬值之旅(有些现在已经开始),甚至就此走向“津元”化。俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、阿根廷比索、土耳其里拉、伊朗里亚尔、埃及镑、巴基斯坦卢比、印度卢比、尼日利亚奈拉等,都将承受巨大的贬值压力。至于委内瑞拉,还是不说了。

美元指数在2018年开年的很长时间内很可能将陷入低位盘整,三季度更可能是四季度才会有上涨的机会。欧元的趋势具有很大的不确定性,缘于主要会受到欧元区内部的很多问题所制约,高债务国家的债务问题在欧洲央行终止量化宽松之后将再次摆上台面,波兰与欧盟关于法律的纷争,西班牙加泰罗尼亚地区争取独立的阴影不会就此散去,等等。那些自由兑换的大宗商品货币,全年很可能是先涨后跌的走势。要警惕在2018年10月份英国与欧盟不能如期达成分手协议,这将会对英镑汇率带来冲击。

欧美股市,很可能正在构筑顶部的过程中,德国股市的走势比较明显。但因为月线的位置在高位,决定顶部构造的过程很可能需要比较长的一段时间。

2018年,总体上看跌国际大宗商品价格,但分类品种的走势节奏并不一致,从2017年四季度开始就已经看跌黑色系,而原油和基本金属的反弹尚未结束。

黄金,很可能是2018年的惊喜,如果上破1800美元/盎司,也不要去怀疑人生。但黄金的旅程还仅仅是开始!

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